快牛策略已有6121亿理财资金入市，超九成权益资产投资“借道”SPV

　　财联社10月10日讯（编辑王蔚）国庆长假后首个交易日，A股迎来10月开门红。10月9日，沪指高开高走突破3900点整数大关，刷新2015年8月以来新高，沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量4718亿。10日，市场全天震荡调整，三大指数集体下跌，沪指失守3900点，沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1376亿。

　　理财作为市场上主要的资金供给方，投资权益类资产情况几何？财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元，其中，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元，招银理财紧随其后，达到667.68亿元。

　　从投资方式来看，受制于投研能力等限制，目前理财公司投资权益资产仍然以SPV（理财产品通过私募资管计划、私募基金、信托产品等方式间接投资）为主，直接投资权益资产仅557.14亿元（交银理财仅披露穿透后口径），投资比例仅为9%。其中，农银理财、工银理财、中银理财等9家理财公司均采用间接投资方式。

　　30家理财公司权益投资规模6121.31亿元，国有行理财公司是投资主力

　　财联社梳理了截至二季度32家理财公司投资权益类资产情况。整体来看，除法巴农银理财和浙银理财暂未涉足权益类资产外，30家理财公司均已进军权益市场，投资规模为6121.31亿元。

　　分类型来看，国有行理财公司仍是权益资产投资的主力，6家国有行理财公司权益投资规模达2646.85亿元，占比最高，达43.24%，平均每家投资金额达441.14亿元；12家股份行理财公司合计投资2109.13亿元，占比34.46%，平均每家投资金额为175.76亿元；8家城商行理财公司权益投资金额合计1343.96亿元，占比21.96%；合资理财公司和渝农商理财投资规模较小，合计占比仅为0.35%，不到1%。各类型理财公司投资规模如下：

数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理

　　具体到理财公司来看，农银理财为权益投资规模最大，为885.69亿元；招银理财紧随其后，达到667.68亿元；苏银理财作为全市场排名第三、城商行中排名第一的理财公司，权益投资金额也达到了621.29亿元；法巴农银理财和浙银理财暂未开展权益投资。各家理财公司权益投资金额如下：

数据来源：理财公司2025年上半年理财业务报告，财联社整理

　　相比于公募基金，银行理财目前权益配置比例仍然较低，在债券下行、股票上行的市场中，银行理财如何把握机遇？国信证券经济研究所首席分析师孔祥指出，核心在于在坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算。

　　他进一步表示，随着理财“估值魔法”难以维系，持续优化股债均衡配置框架不仅是对传统优势的巩固，更是控制产品净值波动的关键。通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤，实现客户理财产品的均衡要求。

　　在财联社今年9月主办的“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上，建信理财副总裁梅雨方也表示，目前理财产品的供给和需求尚需进一步有效匹配，理财行业在权益等风险资产配置上仍有提升空间，从中长期发展来看，在权益等风险资产的投资中要精细平衡收益、波动、回撤与客户体验。

　　间接投资是绝对主流，金额占比超9成

　　总体来看，理财产品权益投资有两种方式，一种是依据团队投研能力，直接投资权益市场；另一种是通过私募基金、保险资管计划、私募资管计划以及信托产品等SPV，间接投资权益市场，理财公司在这其中扮演“管理人筛选者”的角色。

　　从梳理的数据来看，财联社发现，目前超9成的资金都通过间接投资来布局权益市场，并且不同类型的理财公司体现的偏好不一。

　　具体而言，国有行理财公司中，除交银理财未披露穿透前数据、中邮理财直接投资占比较高（64.14%）和建信理财直接投资占比为95.93%外，剩余3家完全依赖间接投资模式，穿透前直接投资为零；

　　除渤银理财和恒丰理财均采用间接投资，浙银理财暂未布局权益投资外，9家股份行理财公司在直接与间接投资上均有显著布局，是行业中较为活跃的力量，内部策略分化也较为明显，其中广银理财积极提升投研能力，直接投资比例较高，达到22%；信银理财直接投资比例也为10%；兴银理财和浦银理财直接投资比例为8%。

　　8家城商行理财公司策略差异较大，其中北银理财、上银理财、徽银理财均采用间接投资；苏因理财、南银理财直接投资比例较大，分别为40%和26%；宁银理财和杭银理财直接投资比例也接近10%；青银理财为7%。

　　除此之外，渝农商理财均采用间接投资；合资理财背靠外资机构，成立之初便采取差异化策略，直接投资占比较高，其中，高盛工银理财和施罗德交银理财100%通过直投模式；贝莱德建信理财超9成资金采取直投模式；汇华理财直投比例也超6成。

　　此外，从路径选择来看，部分理财公司权益投资倾向于选择被动投资。其中，华夏理财比较具有代表性，华夏理财于2023年6月28日推出“天工系列”被动指数产品，据中国理财网披露数据，目前该系列产品已经推出了20只，涵盖上证50、中证1000、军工电子、公募REITs、AI算力等指数。

　　为何要选择被动路径投资权益市场？华夏理财副总裁贾志敏在“2025上海全球金融·资管年会”圆桌论坛上表示，这是基于长期数据支撑后的选择，过去30年，全球范围内约43%的上市公司市值上涨跑赢无风险利率，其中仅约1600家公司（占总数2.5%）贡献了全部净市值增长，同时从美国市场看，80%的主动基金长期跑输指数。因此，相较于投资于个股与主动型基金，被动指数产品可以为投资者提供更好的投资回报。